+7 (499) 938-69-47  Москва

+7 (812) 467-45-73  Санкт-Петербург

8 (800) 511-49-68  Остальные регионы

Бесплатная консультация с юристом!

Досрочное погашение облигаций и особенности проведения процедуры 2019 год

Погашение облигации – это событие, дающее возможность инвестору получить финансовое возмещение своих рисков, связанных с приобретением корпоративных (и не только) облигаций.

Это, если хотите, итог «бессонных» ночей, мудреных расчетов, выдержки и терпения, обуславливающих характер инвестора и успех его инвестиционной стратегии…

Как ни странно, вопросу погашения облигаций уделяется незаслуженно мало внимания. Постараемся восполнить этот пробел сегодняшней публикацией.

Мы детально обсудим фундаментальные вопросы: что такое «погашение облигации», какие сроки погашения облигаций имеют место быть, в каких случаях допускается досрочное погашение облигаций и, наконец, как происходит погашение облигаций на практике.

Законодательного определения понятия «погашение облигаций» ни в Российской Федерации, ни в странах ближнего зарубежья нет.

Анализ прав владельцев облигаций, закрепленных в различных правовых актах, позволяет нам выработать свое собственное определение данного понятия.

Итак, погашение облигаций – это фактическая реализация права владельца облигаций (облигационера) на получение по истечении установленного срока их номинальной стоимости (когда речь идет о дисконтных облигациях) либо номинальной стоимости и процентного дохода (купонные облигации) или определенного имущественного эквивалента соответствующих выплат.

Погашением облигаций признаются и случаи их конвертации в облигации других видов либо в акции (конвертируемые облигации).

Применительно к жилищным облигациям, под их погашением следует понимать вручение владельцам облигаций жилищных сертификатов, подтверждающих право собственности на жилые помещения, под строительство которых осуществлялся облигационный заем.

Сроки и/или дата погашения облигаций должны быть прописаны в специальном документе, на который мы будем часто ссылаться, — решении о выпуске облигаций.

Дата (календарный день) погашения облигаций прописывается крайне редко.

На практике наиболее часто эмитенты указывают конкретный срок (период) погашения облигаций, имеющий указание на [1] дату НАЧАЛА и [2] дату ОКОНЧАНИЯ погашения облигаций.

В таком случае облигационер вправе потребовать погашения облигации в любой календарный день, «вписывающийся» в обозначенные временные рамки.

Второй вариант предпочтительнее. Такой подход позволяет эмитенту облигаций преодолеть многие трудности и технические нестыковки, неизменно сопутствующие массовым выпускам ценных бумаг, главным образом, в случаях одновременного предъявления к погашению значительного числа облигаций, что может привести к нежелательным для эмитента последствиям…

Если же такое развитие событий все же будет иметь место, эмитенту облигаций придется экстренно решать проблему ОЧЕРЕДНОСТИ выплат по своим обязательствам.

Обычно в качестве критерия очередности выплат используется дата поступления к эмитенту требований о погашении облигаций.

Для удобства и эмитента, и приобретателей облигаций период погашения облигаций должен точно соответствовать периоду доходности облигаций.

Обычно период (срок) погашения облигаций длится от 1 до 6 месяцев, хотя на практике могут быть предусмотрены и более длительные периоды.

Многое зависит от характера деятельности предприятия-эмитента, объема выпуска, технической оснащенности эмитента.

Чуть подробнее остановимся на ситуации, когда одна из сторон отношений, обуславливаемых облигационным займом, решится вдруг прекратить эти отношения до наступления ранее оговоренных сроков…

Досрочное погашение облигаций не всегда может быть одинаково приемлемым для эмитента облигаций и их владельцев, поскольку их финансовые интересы, мягко говоря, находятся в некотором противостоянии…

Такой вариант развития событий, безусловно, возможен.

В частности, по требованию владельцев корпоративных облигаций, выпущенных акционерным обществом, их погашение может осуществляться досрочно при наличии указания на возможность их досрочного погашения в решении о выпуске соответствующих ценных бумаг.

Помимо прочего, это решение также должно содержать указания на стоимость погашения облигаций и на сроки (дату), до наступления которых владелец облигаций НЕ ВПРАВЕ донимать эмитента своими претензиями на досрочное погашение облигаций.

Стоимость (цена) погашения облигации – это [1] ее номинальная стоимость (для дисконтных облигаций) или [2] совокупность номинальной стоимости и причитающегося к выплате процентного дохода (в наиболее часто встречающемся варианте – по купонным облигациям).

Интересным для инвесторов будет и следующее положение гражданского законодательства: эмитент облигаций вправе выкупать у их владельцев (собственников) эмитированные им облигации.

Поскольку общим правилом прекращения обязательственных отношений является совпадение в едином обличье кредитора и должника, инициативное приобретение эмитентом выпущенных им же облигаций будет означать лишь одно – их досрочное погашение…

Когда, как говорится, «час пробил», владельцы дисконтных облигаций вправе рассчитывать на получение номинальной стоимости имеющихся в их распоряжении ценных бумаг.

Их доход – дисконт, выплачиваемый исключительно в денежной форме.

С купонными облигациями все обстоит намного интереснее.

Как мы отмечали выше, в решении о выпуске ценных бумаг может быть предусмотрен вариант погашения облигаций, дающий инвестору возможность выбирать между [1] получением купонного дохода в денежном выражении и [2] получением дохода в имущественном выражении.

В силу этого различают [1] денежный и [2] неденежный способ погашения облигаций.

При денежном способе погашения облигаций выплата дохода может осуществляться [1] по фиксированной ставке либо [2] по переменным процентным ставкам (эти факторы должны быть детально прописаны в решении о выпуске облигаций).

При неденежном способе погашения облигаций эмитент может предусмотреть право облигационера на выбор между денежным и неденежным способом погашения облигаций либо, как в случае с имущественными облигациями, закрепить в решении о выпуске ценных бумаг исключительно имущественный способ их погашения.

Для отдельных разновидностей облигаций могут быть предусмотрены особенности их погашения.

В частности, погашение бездокументарных облигаций производится на дату, которая предопределена проспектом эмиссии либо обозначена в решении о выпуске облигаций.

На такое погашение вправе рассчитывать лишь лица, перечисленные в реестре владельцев облигаций, зарегистрированном в депозитарии.

Погашение предъявительских облигаций требует соблюдения двух условий: [1] фактического наступления срока погашения предъявительских облигаций, [2] заявления облигационером требования об их погашении.

Это интересно:  ВС: Признание действий управляющих неправомерными влечет их ответственность - субсидиарную или за убытки 2019 год

Следует также помнить, что ежели эмитент станет уклоняться от своих обязательств по выплате номинальной стоимости облигаций при их погашении, образовавшаяся задолженность будет взыскана с него ПРИНУДИТЕЛЬНО…

Итак, мы очень подробно рассмотрели широкий круг вопросов, дающих нам четкое представление о том, как происходит погашение облигаций.

Получилась качественная теория, которую стоит перечитать не один раз.

Тезисно закрепим ключевые концепции публикации.

Погашение облигаций представляет собой конечную стадию «жизненного цикла» этой разновидности ценных бумаг, на которой, говоря простым языком, должник (эмитент) сполна рассчитывается с кредитором (владельцем ценной бумаги).

Сроки погашения облигаций являются важным условием, предопределяющим выпуск облигаций.

Конкретная дата погашения облигации указывается редко, обычно речь идет о периоде погашения, имеющем начальную и конечную даты погашения облигаций.

Досрочное погашение облигаций производится на условиях, предусмотренных соответствующими документами.

Оно может наступить и по инициативе эмитента, но в таком случае последнему придется понести некоторые дополнительные издержки…

Погашение облигации — процесс выкупа долговой бумаги стороной-эмитентом по завершении оговоренного (установленного) периода.

Погашение облигации — событие, которое дает право держателю долговой бумаги (инвестору) получить вознаграждение за собственные риски, связанные с покупкой различных видов долговых бумаг (корпоративных и прочих).

Законодательно закрепленного определения «погашение облигаций» за рубежом и в РФ нет. При этом права держателей долговых бумаг фиксируются в разных правовых актах, что позволяет участникам рынка по-своему интерпретировать термин.

В сущности, погашение облигаций — реализация права держателя долговых бумаг (владельца облигаций) на получение определенной прибыли по завершении конкретного временного промежутка. В случае с дисконтными облигациями инвестор получает номинальную цену, а для купонных долговых бумаг — процентный доход или эквивалент в форме имущества.

К погашению облигации относятся и варианты их конвертации в акции или в долговые бумаги других типов (к примеру, в конвертируемые облигации). В случае с жилищными облигациями погашение — вручение актива держателям жилищных сертификатов (бумаг, подкрепляющих право владения жилыми помещениями, под возведение которых и выпускались облигации).

Дата и сроки покрытия долговой бумаги прописываются в решении о выпуске, на которое могут ссылаться участники сделки. Точный (календарный) день совершения выплат по долговым бумагам указывается редко. Чаще прописывается период (срок) покрытия — на дату начала или на день завершения выплат. Держатель может требовать покрытия долговых бумаг в любой день месяца, который вписывается в оговоренные рамки.

Второй вариант (на дату окончания) для инвестора предпочтительнее, ведь есть шанс преодолеть множество технических нестыковок и сложностей, возникающих при массовой эмиссии долговых бумаг (когда к погашению одновременно подается большое количество облигаций). При этом эмитент вынужден срочно решать вопрос с очередностью совершения платежей по обязательствам. Критерием выступает день поступления требования о совершении выплат по облигациям.

Для обеспечения удобства всех сторон сделки (стороны-эмитента и инвестора) срок погашения долговых бумаг должен находиться в соответствии со сроком доходности активов. Срок (период) покрытия данных инструментов составляет 1-6 месяцев. На практике возможны и более длительные периоды. Здесь много зависит от особенностей работы компании, технической оснащенности предприятия, объемов выпуска долговых бумаг, характера деятельности и так далее.

В случае с облигациями возможно досрочное покрытие долговых бумаг, когда эмитент производит выплаты раньше оговоренного срока. Досрочное погашение из-за разницы целей инвестора и держателя может иметь неодинаковые последствия для сторон соглашения, но в практической сфере этот вариант применяется.

По требованию держателей корпоративных долговых бумаг, эмитированных АО, их покрытие может производиться в досрочном порядке при указании возможности досрочного покрытия в решении об эмиссии долговых активов. Также в решении должна указываться цена, по которой будут осуществляться выплаты, а также точная дата, до наступления которой погашение облигаций не должно производиться.

Цена (стоимость) покрытия долговых бумаг — нарицательная цена актива (в случае с дисконтными облигациями) или общая сумма процентов (купонов) к выплате в сочетании с номиналом (для купонных долговых бумаг). На законодательном уровне (в ГК РФ) прописано, что эмитент облигаций имеет право осуществлять их выкуп у держателей (владельцев). Это означает законодательную возможность стороны-эмитента досрочно погасить бумаги.

Когда наступает дата покрытия (совершения выплат) по долговым бумагам, их владельцы могут рассчитывать на получение номинала тех активов, которые есть в распоряжении. Прибыль инвестора — дисконт облигации, то есть разница между ценой покупки и стоимостью покрытия долговой бумаги. Погашение облигаций должно производиться в денежном виде.

В случае с купонными долговыми бумагами решение об эмиссии может предусматривать два варианта покрытия — в виде имущества или денег, что подразумевает наличие двух форм — денежной и неденежной.

В случае «денежного» погашения долговых бумаг выплата прибыли осуществляется по фиксированному проценту или переменной ставке (эта особенность прописана в проспекте эмиссии).

При «неденежном» варианте сторона-эмитент может прописать право держателя долговых бумаг на получение имущества или денег (дается выбор между двумя вариантами).

Для некоторых долговых бумаг формы погашения могут быть различны. Так, покрытие бездокументарных долговых бумаг реализуется в день, который предопределен проспектом выпуска или решением об эмиссии. Такая форма погашения доступна для лиц, которые есть в реестре держателей долговых бумаг (зарегистрированы в депозитарии).

Предъявительские долговые бумаги погашаются при соблюдении ряда требований:

— при фактическом наступлении срока покрытия долговых бумаг;
— при наличии заявления со стороны держателя облигации.

Это интересно:  Как и в каких случаях выполняется арест карты судебными приставами 2019 год

Также стоит учитывать, что если сторона-эмитент будет уклоняться от обязательств по выплате номинала в оговоренный срок, то задолженность стягивается в принудительном порядке.

По факту погашения долговых бумаг оформляется отчет о последствиях выплат, который подается в Национальную комиссию, регулирующую работу фондового рынка и движение ценных бумаг. Срок подачи отчета — 15 дней с момента наступления конечной даты погашения (прописывается в проспекте или решении о размещении долговых активов). Если погашение имеет досрочный характер, то в течение 15 дней после завершения досрочного выпуска.

Привилегия досрочного погашения ценна для фирмы, но потенциально опасна для вкладчиков, особенно если облигация выпущена в тот период, когда наблюдается циклическое повышение процентных ставок. Это обстоятельство, обсужденное в главе 4, служит причиной того, что процентная ставка новых об­лигаций с правом досрочного погашения эмитентом бывает выше, чем у новых облигаций, не предусматривающих такого погашения. Например, 1 февраля 1992 г. компания «Great Falls Timber» эмитировала облигации с рейтингом А и процентной ставкой 10.375%. Эти облигации предусматривали возможность немедленного погашения эмитентом. В тот же день компания «Midwest Milling» эмитировала облигации с рейтингом А и 10%-ным доходом. «Midwest» не имела права досрочного погашения своих облигаций в течение 10 лет. (Это условие известно как отсрочка права погашения (deffered call)). Инвесторы, очевидно, предпочитали согласиться на снижение на 0.375 процентных пункта ставки дохода по облигациям «Midwest» в обмен на гарантию того, что сравнительно высокий (по историческим меркам) уровень дохода будет им обеспечен по край­ней мере на 10 лет. Компании «Great Falls», с другой стороны, пришлось нести убытки, выплачивая годовой доход на 0.375 процентных пункта больше, ради того, чтобы получить право погасить свои облигации в случае падения в будущем процентных ставок. Ниже в этой главе приводится пример анализа ситуации с целью определения момента досрочного погашения облигаций.

Фонд погашения (sinking fund) представляет собой условие, обеспечивающее систематическое погашение эмиссии облигаций (или привилегированных ак­ций). Обычно условие о создании фонда погашения обязывает фирму-эмитента пользоваться правом досрочного погашения и каждый год погашать порцию своих облигаций. В некоторых случаях от фирмы требуется выплачивать деньги попечителю эмиссии, который вкладывает их в фонд погашения и затем ис­пользует накопленную сумму для погашения всей эмиссии облигаций при на­ступлении срока. Иногда взносы в фонд погашения оговариваются условиями, привязывающими их к объему реализации или прибыли за текущий год, но обычно размер взносов является фиксированной обязательной величиной. Если платежи фиксированы, неспособность эмитента внести их по требованию фонда погашения приводит к краху эмиссии, что может стать причиной вынужденного банкротства компании.

В большинстве случаев фирме дается право управлять фондом погашения одним из двух способов.

Фирма может выкупить оговоренное количество облигаций на открытом рынке.

Фирма выберет метод с наименьшими затратами. Следовательно, если к моменту эмиссии процентные ставки выросли, что привело к снижению стои­мости облигаций, то компания выберет вариант выкупа собственных облигаций на открытом рынке со скидкой. В других случаях она прибегнет к их досроч­ному погашению. Заметим, что досрочное погашение облигаций для выполне­ния условия о фонде погашения совершенно отличается от досрочного погаше­ния облигаций с заменой их на новые (refunding). Досрочное погашение обли­гаций, связанное с наличием фонда погашения, не требует выплаты премии за досрочное погашение, но ежегодно погашается лишь небольшая доля эмиссии.

Хотя фонд погашения придуман для защиты держателей облигаций пре­доставлением им гарантий в том, что эмиссия погашается по установленному варианту и графику, необходимо признать, что время от времени условие об обязательности фонда погашения может работать против владельцев облигаций. Если, например, облигация приносит 13%-ный доход и при этом доход подоб­ных ценных бумаг упал до 9%, то эта облигация будет продаваться дороже но­минала. Досрочное погашение по номиналу в связи с условием существования фонда погашения принесет, следовательно, значительный ущерб владельцам тех облигаций, которые будут погашены. Это обстоятельство уравновешивается, од­нако, тем, что ценные бумаги, эмитенты которых обеспечивают существование фонда погашения, считаются более надежными, чем бумаги, не обеспеченные фондом погашения; таким образом, включение требования о фонде погашения в условия соглашения об эмиссии облигаций понизит процентную ставку дохода, выплачиваемую эмитентом покупателям облигаций.

Во многих облигационных займах и банковских кредитах заемщик отдает в залог в качестве обеспечения (collateral) определенные активы. Рассмотренные в предыдущем разделе ипотечные облигации представляют собой одну из форм обеспеченных залогом долговых обязательств. Такой долг называется обеспе­ченным (secured debt). Предоставление в залог активов уменьшает риск займа для кредиторов, поскольку у них есть право погасить долг в случае неплате­жеспособности заемщика за счет стоимости заложенных активов. Более того, если фирма докатилась до банкротства и ее имущество официально ликвидиру­ется, кредиторы обеспеченного залогом долга имеют преимущественное право на выручку от реализации заложенного имущества. Поскольку условие обеспе­чения возврата долга предоставлением залога в ссудном контракте или эмисси­онном соглашении сокращает риск инвесторов, обеспеченные залогом долговые обязательства предусматривают меньшие ставки процента, чем не обеспеченные.

Что такое эмиссионное соглашение? условие эмиссии?

Что такое условие досрочного погашения облигационного займа эмитентом? Как оно влияет на доходность облигаций?

Что такое фонд погашения? Как происходит досрочное погашение облигаций при на­личии в эмиссионном соглашении условия о создании фонда погашения? Как это условие влияет на уровень доходности облигаций? Чем фонд погашения отличается от простого условия досрочного погашения облигаций эмитентом?

Это интересно:  Промежуточный баланс при ликвидации ООО: образец заполнения 2019 год

Что такое обеспечение кредита? Как предоставление заемщиком активов в залог под обеспечение кредита влияет на процент долгового обязательства?

С начала 90-х гг. облигациям присваиваются рейтинговые показатели, кото­рые отражают вероятность непогашения долга эмитентом. Двумя крупнейшими агентствами по ранжированию облигаций являются «Moody’s Investors Ser vice» и «Standard & Poor’s» (S&P). Варианты наименовании рейтингов, присваи­ваемых облигациям этими агентствами, приводятся в табл. 15.2

Погашение облигации – это выкуп ее эмитентом у держателя. Выпуск фактически представляет собой заимствование, а погашение – возврат долга. Важными моментами при этом являются цена и сроки, в которые оно осуществляется, а также порядок фактического получения денежных средств.

Согласно закону «О ценных бумагах», облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Из этого определения следует, что при погашении владелец получает денежные средства либо иное имущество по стоимости номинала. При этом для дисконтных видов это является одновременно и получением дохода – ведь покупка бумаги происходила по цене ниже номинальной. Для купонных же ценных бумаг было предусмотрено получение дохода на протяжении всего периода действия. Например, в России активно используются ОФЗ – облигации федерального займа, которые выпускаются Минфином РФ. Они погашаются только в рублевой валюте. Как правило, продажа происходит по цене ниже номинальной и предполагает купонный доход.

Каждая облигация имеет срок погашения. Оно производится в определенные условиями размещения даты, которые указываются в таком документе, как «Решение о выпуске». Там же оговариваются сведения о количестве ценных бумаг и процентных ставках по купонам (при наличии). Определенный календарный день прописывают крайне редко, обычно указывается период, в течение которого требование можно предъявить эмитенту. Поэтому держатель может потребовать погашение в любую дату, которая находится в интервале этих чисел, по своему усмотрению.

Если облигации выпускаются массово, то такой метод позволяет обойти некоторые трудности по организации выплат. При наличии большого количества заявок они удовлетворяются по порядку поступления.

Они выгодны тем, что могут приносить купонный доход неограниченное количество раз. В то же время такие бумаги находятся в свободном обращении на биржевом рынке и могут быть проданы в любой момент по выгодной цене. По-другому их называют «вечными» — формальный срок погашения у них выставляется в 100 лет. В качестве примера компаний, выпускавших такие облигации, можно привести «Уолт Дисней» и «Кока-Кола». На ММВБ все имеющиеся в обращении долговые бумаги имеют срок погашения не более 36 месяцев.

Когда происходит выпуск облигаций, предусматривается их хранение специализированной компанией, называющейся депозитарием. Здесь учитываются все сделки по смене владельцев, в том числе и погашение ценных бумаг. Также депозитарий является посредником в расчетах – именно сюда переводится вся сумма от эмитента, после чего уже перечисляется владельцу.

Следующим этапом после получения денег является списание ценных бумаг и изъятие сертификата на облигации из хранения депозитария. Обязательства эмитента перед держателем с момента перечисления денег считаются исполненными. Депозитарий обязан отправить деньги владельцу погашенной облигации не позднее, чем на следующий день после их получения от эмитента. Также он, как заинтересованная сторона, может требовать от компании, выпустившей бумаги, исполнения обязательств по ним в случае уклонения от выплаты.

По некоторым облигациям предусмотрено промежуточное, частичное или полное, погашение стоимости в определенные даты, называемые «офертой», или «предложением о выкупе». В эти дни владелец имеет право вернуть их эмитенту по номинальной стоимости, но не обязан этого делать. Он сам решает, исходя из своих интересов, получить всю номинальную стоимость либо продолжить зарабатывать на купонном доходе.

Прямые сделки с облигациями могут позволить себе быть лишь крупные компании, которые сами являются игроками на рынке. Физические лица покупают долговые бумаги через посредника – брокера. В этом случае стоимость погашения перечисляется на его счет, и лишь после этого переводится клиенту. Обычно это осуществляется автоматически, как и само погашение, если это не выкуп по оферте.

Для тех, кто занимается самостоятельной торговлей в терминале Квик, также есть возможность посмотреть сроки погашения и даты выплат по имеющимся в обороте облигациям. Для их отображения нужно в меню «Система» выбрать пункт «Заказ данных», а далее «Поток котировок». Из представленных вариантов необходимо выбрать список «МБ ФР: Т0 Облигации» и «МБ ФР: Т+ Облигации» — там содержаться все доступные для сделок инструменты долгового рынка, как государственные, так и корпоративные. После добавления бумаг из списка в числе параметров отображения нужно выбрать «Дата погашения», далее можно настроить сортировку по этому параметру – тогда вверху таблицы будут показаны облигации с ближайшими сроками.

Статья написана по материалам сайтов: sprintinvest.ru, infoption.ru, studfiles.net, finansy.guru.

Помогла статья? Оцените её
1 Star2 Stars3 Stars4 Stars5 Stars
Загрузка...
Добавить комментарий

Adblock detector